2005年度版 EVA로 보는 企業 價値(下)

이해를 돕고자 (上),(中)을 다시 한번 보신 다음, 본 건을 읽기 주시기 바랍니다.
<企業 形態別 EVA 向上을 위한 戰略>
즉 부채에 의한 자금 조달을 행하여 레버러지가 적절하게 높은 기업 일수록 자본 코스트가 低減하고 있는 것이다.
또한 下記의 그림은 투하자본 이익율이 높은 기업일수록 현금의 잔액(현금비율)이 높은 것을 나타내고 있다. 제1그룹과 제4그룹을 비교 하면 제1그룹의 현금비율이 제4그룹의 그것보다 높다. 또한 제2그룹과 제3그룹에서는 제2그룹의 현금비율의 쪽이 높게 되어 있다. 현금비율과 투자자본의 관련은 수익성이 높은 기업일수록 多額의 현금을 보유 하고 있는 경향이 있는 것을 말하여 주고 있다.
이러한 부채비율과 현금비율에 관련한 분석으로부터 EVA를 높이기 위하여 기업이 실시 해야 하는 전략 또는 재무상의 과제가 명확하게 된다. 물론, 以下의 議論은 대표적인 기업에 대해서이지 개개의 기업에 반드시 해당하는 것은 아니다.
제1그룹에는 EVA(경제부가가치)스프레드가 4그룹의 중에서 가장 높은 기업으로 분류 되어지고 있다.부채를 효과적으로 활용하고 있고 자본 코스트가 낮게 되어 있다.
예를 들면, 제1그룹으로 분류 되어진 日産(닛산)자동차의 자본 코스트는 2.83%,혼다는 2.93%로 낮은 수준 이다. 이러한 기업에서는 자본 코스트를 상회 하는 투자를 행하는 것으로 더욱 EVA가 상승 할 것이다.

EVA스프레드와 부채비율,현금비율
투자자본 이익율

제 1 그룹
부채비율 98.6%
현금비율 9.8%

제 2 그룹
부채비율 42.2%
현금비율 17.3%

제 3 그룹
부채비율 106.8%
현금비율 12.1%

제 4 그룹
부채비율 236.4%
현금비율 8.4%

제2그룹으로 분류 된 기업은 투하자본 이익율이 높지만 자본 코스트도 높기 때문에 EVA스프레드가 제1그룹 만큼은 크지 않은 기업 이다. 제2그룹의 특징은 엑셀런트 컴퍼니(우량 기업)으로 불리워지는 일본기업의 대부분이 포함 되어져 있는 점이다. 예를 들면, MVA(시장부가가치)의 上位 3社인 토요타,NTT코모도,야후 외에 武田(타케다)약품공업,HOYA,덴소,花王(카오),信越(신에츠)화학공업,東京(토쿄)일렉트론,샤프 등이 포함 되어져 있다.

또한 제2그룹에서 MVA의 랭킹이 높을수록 多額의 현금을 보유 하고 있고, 부채비율이 낮다. 전형적인 것이 HOYA와 FANUC(공작기계CNC)이다. 兩社는 현금비율이 30%를 넘고 있고 부채비율은 1% 미만 이다.
제2그룹으로 분류된 기업이 EVA을 높이기 위해서는 현금을 전략적으로 활용하고 자본 코스트를 低減하는 것이 중요 하다. 기업 가치를 향상 시키기 위한 원칙은 자본 코스트를 상회 하는 사업에만 투자를 행하고 적절한 투자가 없는 경우는 배당과 자사 주식 매입 등으로 주주 환원을 행하는 것이다. 多額의 현금을 보유 하고 있는 기업에서는 가령 유망한 투자처가 없으면 주주에 환원 하는 것이 필요 하다. 이것에 의해 주주자본의 감소에 동반 하여 자본 코스트의 저하와 투하자본의 감소에 의해 투하자본 이익율의 개선이 기대 되어 진다.
또한, 제3그룹은 투하자본 이익율이 낮고 또한 자본 코스트도 높은 수준의 기업, 즉 4그룹 중에서 EVA스프레드가 가장 적은 그룹 이다. 예를 들면, 소프트뱅크와 소니,NTT데이터,NEC,도시바,三菱(미쯔비스)전기 등은 EVA스프레드가 (-) 이다. 이들 기업은 비록 이익을 계상 하고 있더라도 기업 가치를 창조 하고 있지 않는 것을 의미 하고 있다. 이러한 기업에서는 자본 코스트를 저하 시키는 동시에 투하자본 이익율을 상승 시키는 것이 매우 긴박하고 중요한 과제 이다.
제4그룹의 기업은 자본 코스트는 낮지만 투하자본 이익율이 상대적으로 낮기 때문에 EVA스프레드가 적게 되어 있다. 구체적으로는 東京(토쿄)전력,三菱(미쯔비스)商事,三井(미쯔이)물산 등이다.
이들 기업은 레버리지 효과를 유효하게 활용 하고 있어 자본 코스트는 낮다. 따라서 稅後事業利益의 확대와 不採算 事業으로부터의 철수에 의해 투하자본 이익율을 높일 수 있으면 EVA는 향상 할 것이다.
기업 가치를 높이기 위한 원칙은, 자본 코스트를 상회 하는 프로젝트에 투자 하고 유망한 투자처가 없는 경우에는 주주에 환원 하는 것이다. EVA의 본질은 자본 코스트에 의한 기업 평가.사업 평가 이고 기업의 기업 원리 이다. 즉, EVA는 유행의 경영 수법이 아니고 기업가치 경영에 있어서 필수의 개념 이다.