成長 戰略을 찾는 토요타

<世界 NO.1을 위해 低코스트에 邁進>
上場 企業의 業績 擴大가 이어지고 있는 중에 株式 市場은 企業의 成長 戰略에 관심을 높이고 있다. 有力 企業은 세계적인 경쟁을 극복하기 위해 어떠한 다음의 한수를 생각하고 있는 것인가? 경영자 20인에 의한 <株價 앙케이트>에서 상위에 든 유망 종목의 성장 전략을 쫓는다. 첫번째로 6년 연속으로 제1위를 차지한 토요타자동차를 소개한다.

미국 캘리포니아州의 자동차 판매회사 론고 토요타는 토요타 차에서 全美 首位의 판매 대수를 40년 가깝게 지켜 왔다. 대형 전시장에 천대이상의 신차를 갖추고 있지만,<보다 더 재고를 쌓아 놓기 위하여 駐車棟의 增設을 검토 중> 이라고 영업 담당자는 말한다.
미국 오토모티브 뉴스에 의하면 2007년의 미국 자동차 판매는 과거 9년간 최저인 1,640만대 정도에 그칠 전망이다. 그래도 론고 토요타가 판매가 강세인 것은 燃費가 좋은 것 등이 평가 되어 판매가 好調이기 때문이다.
토요타의 2006년의 미국 판매는 전년 대비 13% 증가한 254만대가 되었다. 2007년에도 6% 증가한 268만대를 예상 한다. 미국의 好調를 지레대로 2007년 3月期(2006.4.1-2007.3.31)에 連結營業利益 2조2천억엔이라고 하는 空前의 好業績이 예상되며 賣出營業利益率도 9.5%로 상승 한다.
<중기적으로 連結營業利益率 10% 달성을 목표로 한다>. 작년 9월,渡邊 社長은 9% 정도로 했던 賣出營業利益率의 목표를 상향 수정 했다. <經營陣의 自信感 表出>이라고 토요타 간부는 말하지만,주식 시장의 받아들이는 쪽과는 溫度差가 있다.
<상품 구성이 악화하는 데에 왜 營業利益率의 목표를 올린 것인가?> 경영 설명회를 위해 뉴욕과 런던을 작년 가을 방문한 伊地 상무이사는 이런 질문을 여러 번 받았다. 애널리스트와 機關投資家가 문제시 하는 것은 판매 중심이 일본에서는 輕自動車 등이고 신흥국에서도 소형이고 가격이 싼 차종이 증가하여 이익율이 내려갈 염려가 있는 것이다.
고급차 브랜드 <렉사스>와 중대형차 등 이익율이 높은 차종이 강한 北美는 토요타의 高收益을 지탱하는 대기둥이다. 今期는 텍사스 공장 등 新據点의 시운전 비용이 늘어나 픽업트럭의 매출이 原油高로 둔화 하지만 連結營業利益의 실질 6% 이상을 올린다.
하지만,今後의 성장 엔진은 BRICs(브라질,러시아,인도,중국)을 비롯한 新興 市場으로 이동 한다. 거기에서 주력 상품이 되는 소형차에서 많은 利幅을 확보하지 않으면 높은 이익율의 달성은 어렵다. 열쇠를 쥐고 있는 것은 長技인 <코스트 節減>이다.
<低코스트化 技術이 收益性 이라고 하는 면에서는 최대의 테마>이다. 渡邊 社長은 이렇게 강조 한다. 2000년에 시작한 코스트 절감 운동 <CCC21>에 의해 6년간에 약 1조엔의 코스트를 절감 했다. 더욱이 2005년부터의 <밸류 이노베이션(VI)>에서는 부품 점수의 삭감을 통해 <CCC21보다 단기간에 같은 정도의 효과를 올린다>(木下 부사장).


VI의 성과는 금년 말에도 전면 개량할 고급 세단 <크라운>부터 실현할 전망이다. 하지만,진짜 수완이 요구 되어지는 것은 新興國 用으로 80만엔 정도의 판매 가격을 목표로 하여 개발중인 <엔토리.패밀리.카>이다. 토요타 자신도 <우리의 품질 기준을 지켜 나가면서 이 가격으로 이익을 내는 것은 상당한 고생이 필요하다(간부)>라고 하는 것은 인정 한다.
이전에 오쿠다 회장(당시)은 좀체 상승하지 않는 株價를 한탄하며 <自動車는 成長 産業이다>라고 呼訴 했다. 토요타의 세계 판매 대수는 2007년에 미국 제너럴.모터즈(GM)을 제치고 세계 NO.1이 될 공산이 크다. 하지만,세계를 무대로 볼륨 존인 小型車에서 이익을 내지 못하면 높은 성장은 유지할 수 없다.
株價는 4일에 최고가인 8,140엔을 찍었지만,連結 예상 PER(株價收益率/下記 용어설명 참조)은 약 19배로 1년과 거의 같은 수준이다. PER을 기대치의 크기로 보면 시장은 토요타가 성장 산업인 것에 확신을 갖고 있지 않다.
日興시티그룹증권의 松島씨는 작년 12월,<판매 추세를 보면 토요타에 順風이 불고 있다>라고 해서 주가의 목표를 10,200엔으로부터 11,000엔으로 끌어 올렸다. 토요타가 코스트 삭감 기술을 발휘하여 <싸고도 수익이 되는 자동차>을 세계 시장에 투입할 수 있을지 어떨지가 株價 10,000엔 실현의 조건이 된다.

☞. PER(Price Earning Ratio/주가수익율=주식가격/1주당 연간 순이익)이란?
주가를 1주당 당기순이익으로 나눈 것으로 주가가 1주당 순이익의 몇 배인가를 나타내며,주가수익율 이라고도 한다
일반적으로 PER의 비율이 높으면 주가가 높은 것이고,낮으면 주가가 낮은 것이라고 볼 수 있다.